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地方债问题上升到前所未有高度基建投资或受限制

中央经济工作会议于12月10日至13日召开,会议指出,着力防控债务风险。要把控制和化解地方政府性债务风险作为经济工作的重要任务。加强源头规范,把地方政府性债务分门别类纳入全口径预算管理,严格政府举债程序。明确责任落实,省区市政府要对本地区地方政府性债务负责任。强化教育和考核,从思想上纠正不正确的政绩导向。

广发证券从其对债市影响的角度解读如下:

1、经济基本面:强调2014年“中国经济运行存在下行压力”,“将坚持稳中求进的经济总基调”,“保持国内生产总值合理增长,努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度”。并未提及经济增长目标,与近日中组部关于地方政府官员绩效考核淡化GDP增长目标一脉相承。通胀方面亦未提及。可见中央淡化经济增长目标,更看重质量和效益,淡化通胀目标,认为通胀压力不大或者不为明年工作重点,对债市利好。

2、货币政策方面:“将实施积极的财政政策和稳健的货币政策”,“保持宏观经济政策的连续性和稳定性”,“推进利率市场化和汇率机制改革”。财政货币政策方面的表述符合市场预期,对债市影响偏中性。而近期关于利率市场化的相关政策出台效率加快,如同业存单的推出、央行就存款保险(放心保)制度征求各商业银行意见等,中央经济工作会议再又强调,利率市场化的进程可能会快于市场预期,对中期债市形成压制。

3、强调提高直接融资比重:这点是各个级广西癫痫病医院排名癫痫检查要花费多少钱别的工作会议经常提到的一点,对信用债市场扩容起到提纲挈领的作用。

4、地方政府债务问题上升到前所未有的高度:“重点防控地方政府债务问题”,“把地方政府性债务分门别类纳入全口径预算管理”,“省区市政府要对本地区地方政府性债务负责任”。与中组部对政府官员加强对政府债务状况的考核,出现问题要实行责任追究的要求相辅相成。表明地方政府债务问题确实到了亟待解决的地步,即将公布的审计署对中央、省、市、县、乡五级政府性债务进审计结果很可能超出市场预期,也表明高层癫痫病的症状及冶疗对债务问题的重视程度,一定程度上增进目前存量债务的隐性地方政府担保,压制激进的地方政府投融资行为,要求地方政府给黑龙江中亚癫痫病医院评价怎样予债务问题足够的重视,降低城投债信用风险事件发生的概率,利好城投债市场。

据统计,目前发行城投债的1000家地方融资平台,发债平台的银行借款近几年持续扩张,2009~2012年分别为6.08万亿、7.37万亿、8.06万亿和9.37万亿,同期存量城投债分别为4000亿、6000亿、9000亿、1.7万亿,2013年11月末为2.4万亿,地方政府总债务(仅统计发债地方融资平台)占GDP比重分别为19%、20%、19%和21%,占地方财政收入比重分别为1.99倍、1.96倍、1.80倍和1.81倍;再算上国债、中央财政代发的地方政府债及政府支持机构债后,近几年可统计的政府总债务分别为13.1万亿、15.7万亿、17.4万亿和20.2万亿(事实上目前全国地方融资平台总数为8700多家),占全国财政收入比重分别为1.92倍、1.89倍、1.68倍和1.73倍,总债务占GDP的比重则在40%左右。可见,不论是中央财政还是地方财政,目前杠杆率已经非常高,将对基建投资保增长空间进行限制。

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